Opciones De Compra De Valores Y Credit Default Swaps Un Marco Común Para La Valoración Y Estimación

Peter Carr y Liuren Wu Resumen Propusimos un marco dinámicamente consistente que permite la evaluación y estimación conjunta de opciones sobre acciones y swaps de incumplimiento de crédito escritos en la misma compañía de referencia. Modelamos el defecto como controlado por un proceso de Cox con una tasa de llegada estocástica. Cuando ocurre el defecto, el precio de acción cae a cero. Antes del incumplimiento, el precio de las acciones sigue un proceso de difusión de saltos con volatilidad estocástica. La tasa instantánea de incumplimiento y la tasa de variación siguen un proceso continuo bivariante, con su dinámica conjunta especificada para captar el comportamiento observado de los precios de las opciones sobre acciones y los diferenciales de swaps de incumplimiento crediticio. Bajo esta especificación conjunta, proponemos una metodología de valuación manejable para las opciones sobre acciones y los swaps de incumplimiento crediticio. Estimamos la dinámica de riesgo conjunto utilizando datos de ambos mercados para ocho empresas que abarcan cinco sectores y seis clases de calificación crediticia de B a AAA. La estimación destaca la interacción entre el riesgo de mercado (variación de retorno) y el riesgo de crédito (llegada por defecto) en la fijación de precios de las opciones sobre acciones y los swaps de incumplimiento crediticio. Temas: swaps de incumplimiento de crédito, tasa de llegada predeterminada, precio de opción, variable de retorno OAI identificador: oai: CiteSeerX. psu: 10.1.1.348.5473por Martijn Cremers, Joost Driessen, Pascal Maenhout, David Weinbaum. 2005. Los precios de las opciones de venta de índices de acciones contienen información sobre el precio del riesgo sistemático de saltos a la baja. Utilizamos un modelo de valor estructural de la empresa de difusión de saltos para evaluar el nivel de los diferenciales de crédito que se genera por las primas de riesgo de salto implícitas. En nuestro modelo de precios de opción compuesto, un índice de acciones. Los precios de las opciones de venta de índices de acciones contienen información sobre el precio del riesgo sistemático de saltos a la baja. Utilizamos un modelo de valor estructural de la empresa de difusión de saltos para evaluar el nivel de los diferenciales de crédito que se genera por las primas de riesgo de salto implícitas. En nuestro modelo compuesto de precios de opciones, una opción de índice de acciones es una opción en una cartera de opciones de compra sobre los valores de la empresa subyacente. Calibramos los parámetros del modelo a la información histórica sobre el riesgo de incumplimiento, la distribución de la prima de equidad y la rentabilidad patrimonial, y los precios de las opciones del índice SampampP 500. Nuestros resultados muestran que un modelo sin saltos no se ajusta a la distribución de retorno de capital y los precios de opción, y genera una baja predicción fuera de la muestra para los spreads de crédito. La adición de saltos y primas de riesgo de salto mejora el fitofthe del modelo en términos de equidad y características de la opción considerablemente y trae pronosticó niveles del spread de crédito mucho más cercano a niveles observados. Por Peter Carr, Vadim Linetsky. 2005. Consideramos el problema de desarrollar un marco exible y analíticamente manejable que combine la valoración de pasivos corporativos, derivados de crédito y derivados de renta variable. La teoría y la evidencia empírica sugieren que los indicadores de incumplimiento, como los swaps de riesgo de incumplimiento crediticio (CDS), y las empresas. Consideramos el problema de desarrollar un marco exible y analíticamente manejable que combine la valoración de pasivos corporativos, derivados de crédito y derivados de renta variable. La teoría y la evidencia empírica sugieren que los indicadores de incumplimiento tales como los diferenciales de credit default swap (CDS) y los rendimientos de los bonos corporativos están relacionados positivamente con la volatilidad histórica y las volatilidades implícitas de las opciones sobre acciones. La teoría y la evidencia empírica también sugieren que la volatilidad realizada de acciones está negativamente relacionada con su precio (efecto de apalancamiento) y que las volatilidades implícitas están disminuyendo en el precio de ejercicio de las opciones (sesgo). Proponemos un parsimonioso modelo de forma reducida de default que captura todas estas relaciones fundamentales. Suponemos que el precio de las acciones sigue una difusión, puntuada por un posible salto a cero (de-fault). Para capturar el vínculo positivo entre el incumplimiento y la volatilidad, asumimos que la tasa de riesgo de incumplimiento es una función afín creciente de la varianza instantánea de los rendimientos del stock subyacente. Para captar el nexo negativo entre la volatilidad y el precio de las acciones, asumimos una especificación de elasticidad constante de la variación (CEV) para la volatilidad instantánea de las acciones antes del incumplimiento. Mostramos que los cambios determinísticos de tiempo y escala reducen nuestra relación estadística entre los diferenciales de CDS y la volatilidad de la renta variable para 6 acciones durante 2002-3. Dice que los movimientos implícitos de volatilidad impulsan movimientos de propagación significativos. Del mismo modo, Carr y Wu (2005) -15-- retroceden los diferenciales de CDS sobre volatilidad implícita de opciones sobre acciones para 4 empresas y nd R2s que van de 36 a 82. Finalmente, Zhu et al. (2005) 55 también examinan la relación entre la volatilidad de las acciones an. Por Gurdip Bakshi, Dilip Madan, Frank Zhang. 2006. Este artículo presenta un marco para estudiar el papel de la recuperación en los precios de deuda defaible para una amplia clase de procesos que describen tasas de recuperación y probabilidad de incumplimiento. Estos modelos de deuda tienen la capacidad de diferenciar el impacto de las tasas de recuperación y probabilidad de incumplimiento, y pueden ser empleados. Este artículo presenta un marco para estudiar el papel de la recuperación en los precios de deuda defaible para una amplia clase de procesos que describen tasas de recuperación y probabilidad de incumplimiento. Estos modelos de deuda tienen la capacidad de diferenciar el impacto de las tasas de recuperación y la probabilidad de incumplimiento, y pueden emplearse para inferir la expectativa del mercado de tasas de recuperación implícitas en los precios de los bonos. La implementación empírica de estos modelos sugiere dos hallazgos centrales. En primer lugar, el concepto de recuperación que especifica la recuperación como una fracción del valor nominal descontado tiene un apoyo empírico más amplio. En segundo lugar, los modelos paramétricos de valoración de la deuda pueden proporcionar una útil evaluación de las tasas de recuperación incorporadas en los precios de los bonos. Por George Tauchen, Hao Zhou. 2006. Este artículo extiende el método de detección de saltos basado en la variación bipolar y las medidas de varianza swap para identificar saltos realizados en los mercados financieros y estimar paramétricamente la intensidad de salto, la media y la varianza. Este enfoque no requiere especificar y estimar la deriva subyacente. Este artículo extiende el método de detección de saltos basado en la variación bipolar y las medidas de varianza swap para identificar saltos realizados en los mercados financieros y estimar paramétricamente la intensidad de salto, la media y la varianza. Este enfoque no requiere especificar y estimar las funciones subyacentes de deriva y difusión. La evidencia muestra que los parámetros de salto pueden ser estimados con precisión y que las inferencias estadísticas pueden ser confiables en relación con la estimación de máxima verosimilitud, bajo la elección apropiada del nivel de prueba de detección de saltos y asumiendo que los saltos son raros y grandes. El enfoque de variación bi-potencia tiene un desempeño ligeramente mejor que el enfoque de varianza swap cuando la contribución de salto a la varianza total es pequeña. Las aplicaciones al mercado de acciones, al bono del Tesoro, a las acciones individuales y al tipo de cambio repiten importantes diferencias en las frecuencias de salto y las volatilidades entre las clases de activos a lo largo del tiempo. Para los índices de spreads de crédito de alto grado de inversión, la volatilidad de salto estimada tiene una mejor capacidad de pronóstico que los factores de tipos de interés, los factores de volatilidad incluyendo la volatilidad implícita por opción y los factores de riesgo Fama-French. Y Schwartz (1995) y todos los estudios empíricos, la volatilidad realizada a largo plazo (Campbell y Taksler, 2003) y la volatilidad realizada a corto plazo (Zhang, Zhou y Zhu, 2005), y la volatilidad implícita en las opciones (-Carr y Wu, 2005 - Wu y Zhang, 2005). La Tabla 7 presenta las regresiones de predicción univariadas para los diferenciales de bonos de AAA y BAA de Moodys. Los coeficientes OLS muestran una notable similitud entre los dos índices de spread. A. Por Rafael Mendoza, Peter Carr, Vadim Linetsky. 2008. Este artículo desarrolla una clase novedosa de modelos de equidad de crédito híbridos con saltos dependientes del estado, volatilidad estocástica local y la intensidad por defecto basada en los cambios de tiempo de los procesos de Markov con la muerte. Modelamos el proceso de precio de stock defaultable como un proceso de difusión Markov de tiempo cambiado con state-de. Este artículo desarrolla una clase novedosa de modelos de equidad de crédito híbridos con saltos dependientes del estado, volatilidad estocástica local y la intensidad por defecto basada en los cambios de tiempo de los procesos de Markov con la muerte. Modelamos el proceso de precio de stock defaultable como un proceso de difusión Markov de tiempo cambiado con la volatilidad local dependiente del estado y la tasa de matanza (intensidad por defecto). Cuando el cambio de tiempo es un subordinador Lvy, el proceso de precio de las existencias muestra saltos con la medida Lvy dependiente del estado. Cuando el cambio de tiempo es una integral de tiempo de un proceso de tasa de actividad, el proceso de precio de la acción tiene volatilidad estocástica local e intensidad por defecto. Cuando el proceso de cambio de tiempo es un subordinador Lvy en tiempo de turno cambiado con una integral de tiempo de un proceso de tasa de actividad, el proceso de precio de la acción tiene saltos dependientes del estado, volatilidad estocástica local e intensidad por defecto. Desarrollamos dos enfoques analíticos para la fijación de precios de derivados de crédito y renta variable en esta clase de modelos. Los dos enfoques se basan en la inversión de la transformada de Laplace y el enfoque de expansión espectral, respectivamente. Si el resolvente (la transformada de Laplace del semigrupo de transición) del proceso de Markov y la transformada de Laplace del cambio de tiempo están ambos disponibles en forma cerrada, el operador de expectativa de la de Sanjiv R. Das. Paul Hanouna. Atulya Sarin. 2008 La relevancia de los datos contables para los proveedores de capital ha sido fuertemente debatida. En este artículo ofrecemos evidencia convincente de que las métricas de contabilidad son importantes para los proveedores de capital de deuda por encima de la contenida en los mercados financieros. Los modelos de apuro de la firma son sobre todo puramente acc. La relevancia de los datos contables para los proveedores de capital ha sido fuertemente debatida. En este artículo ofrecemos evidencia convincente de que las métricas de contabilidad son importantes para los proveedores de capital de deuda por encima de la contenida en los mercados financieros. Los modelos de dificultades de la empresa son en su mayoría puramente basados ​​en la contabilidad (por ejemplo, Altman, 1968 Ohlson, 1980) o puramente basados ​​en el mercado (por ejemplo, Merton, 1974). Examinamos el contenido informativo de las métricas basadas en la contabilidad y las basadas en el mercado en la fijación de precios de la empresa con una muestra de diferenciales de Credit Default Swap (CDS). Los Swaps de Incumplimiento de Crédito son derivados que ofrecen protección contra el hecho de que una empresa dada no cumpla con sus obligaciones. Los diferenciales de CDS proporcionan una medida limpia del riesgo de impago, ya que son la compensación que los participantes del mercado requieren para soportar ese riesgo. Utilizando una muestra de 2.860 diferenciales de CDS trimestrales disponibles durante el período 2001-2005, encontramos que un modelo de socorro que está completamente compuesto de métricas basadas en la contabilidad, compara, si no mejor, que los modelos estructurales basados ​​en el mercado de incumplimiento. Además, encontramos que ambas fuentes de información (contables y basadas en el mercado) son complementarias en la angustia de los precios. Estos resultados respaldan la noción de que las métricas contables tienen valor directo o valoración-relevancia para los tenedores de deudores y tenedores de derivados de crédito. De Paul Schneider, de Leopold Sgner, de Gregor Dorfleitner, de Hermann Elendner, de Peter Feldhtter, de Alois Geyer, de Michael Gordy, de Lotfi Karoui, de David L, de Franck Moraux y de Stefan Pichler. 2007. Así como apoyo amistoso, ya Dow Jones por proveernos con información completa del sector ICB. Nosotros. Así como apoyo amistoso, ya Dow Jones por proveernos con información completa del sector ICB. Nosotros por T. R. Hurd. 2007. Motivado por la interacción entre los modelos de crédito estructural y de forma reducida, y en particular el modelo de clase de calificación de Jarrow, Lando y Turnbull, proponemos modelar el proceso de valor de la empresa como un movimiento browniano cambiado en el tiempo. Se nos lleva a considerar la modificación del clásico problema del primer paso para. Motivado por la interacción entre los modelos de crédito estructural y de forma reducida, y en particular el modelo de clase de calificación de Jarrow, Lando y Turnbull, proponemos modelar el proceso de valor de la empresa como un movimiento browniano cambiado en el tiempo. Se nos lleva a considerar la modificación del clásico problema del primer paso para procesos estocásticos para capitalizar esta estructura de cambio de tiempo. Demostramos que las funciones de distribución de tales tiempos de primer paso del segundo tipo son eficientemente computables en una amplia gama de ejemplos útiles y, por lo tanto, esta noción de primer paso puede usarse para definir el tiempo de incumplimiento en los modelos generalizados de crédito estructural. Las fórmulas generales para los derivados de crédito se prueban y se demuestra que son fácilmente computables. Por último, se muestra que al tratar muchos procesos de valor firme como cambios de tiempo dependientes de movimientos brownianos independientes, se pueden obtener modelos de crédito multifíricos con dinámicas ricas y plausibles y disfrutando de la posibilidad de una valoración eficiente de los derivados de crédito en cartera. Por Sanjiv R. Das, Rangarajan K. Sundaram - Ciencias de la Gestión. 2007. Desarrollamos un modelo de tasación de valores cuyo valor puede depender simultáneamente de los riesgos de patrimonio, de tipo de interés y de impago. El marco también se puede utilizar para extraer probabilidades de defecto (PD) funciones de los datos de mercado. Nuestro enfoque se basa totalmente en observables como los precios de las acciones y int. Desarrollamos un modelo de tasación de valores cuyo valor puede depender simultáneamente de los riesgos de patrimonio, de tipo de interés y de impago. El marco también se puede utilizar para extraer probabilidades de defecto (PD) funciones de los datos de mercado. Nuestro enfoque se basa enteramente en observables como los precios de las acciones y las tasas de interés, en lugar de en procesos no observables como el valor de la empresa. El modelo combina un modelo de equidad CEV (para representar el comportamiento de los precios de las acciones antes del default), un proceso de intensidad por defecto y un modelo Heath-Jarrow-Morton para la evolución de las tasas de interés sin riesgo. El modelo recoge varias características estilizadas, como una relación negativa entre los precios de las acciones y la volatilidad de las acciones, una relación negativa entre la intensidad de incumplimiento y los precios de las acciones y una relación positiva entre la intensidad de incumplimiento y la volatilidad de la renta variable. Incorporamos el modelo en una red de recombinación de tiempo discreto, haciendo viable la implementación con la complejidad polinomial. Demostramos la simplicidad de calibrar el modelo para comercializar datos, y de usarlo para extraer la información por defecto. El marco es extensible por Liuren Wu, Peter Carr, Xiong Chen, Roger Lee, Haitao Li - En: Birge, J. Linetsky, V. (Eds.), Manual de Ingeniería Financiera. Elsevier. 2007. Los procesos de Levy pueden captar los comportamientos de las innovaciones de retorno en una gama completa de valores financieros. La aplicación de cambios de tiempo estocásticos en los procesos Levy asigna al azar el reloj en el que se ejecutan los procesos, generando volatilidades estocásticas y momentos estocásticos de mayor retorno. Por lo tanto, w. Los procesos de Levy pueden captar los comportamientos de las innovaciones de retorno en una gama completa de valores financieros. La aplicación de cambios de tiempo estocásticos en los procesos Levy asigna al azar el reloj en el que se ejecutan los procesos, generando volatilidades estocásticas y momentos estocásticos de mayor retorno. Por lo tanto, con las opciones apropiadas de los procesos Levy y cambios de tiempo estocásticos, podemos capturar la dinámica de retorno de prácticamente todos los valores financieros. Además, en contraste con el enfoque de factor oculto, podemos fácilmente asignar significados económicos explícitos a cada componente del proceso Levy y su cambio de tiempo asociado en la dinámica de retorno. El mapeo económico explícito no sólo facilita la interpretación de los modelos existentes y sus parámetros estructurales, sino que también añade intuición económica y dirección para el diseño de nuevos modelos capturando nuevos comportamientos económicos. Por último, en este marco, la tractabilidad analítica de un modelo para la fijación de precios de derivados y la estimación de modelos se origina en la trazabilidad de la especificación del proceso de Levy y en la tractabilidad de la dinámica de la tasa de actividad subyacente al cambio de tiempo. Por lo tanto, podemos diseñar modelos manejables utilizando cualquier combinación de especificaciones Levy tratables y dinámica de velocidad de actividad tratable. En este sentido, podemos incorporar y por lo tanto abarcar todos los modelos manejables en la literatura en nuestro marco como bloques de construcción. Algunos ejemplos incluyen movimientos brownianos, opciones de compoundStock e intercambios de incumplimiento de crédito: un marco conjunto para la valoración y estimación Universidad de Liuren Wu City de Nueva York, CUNY Baruch College - Escuela de Negocios Zicklin Peter Carr Universidad de Nueva York (NYU) - Courant Institute of Mathematical Sciences Septiembre 26, 2006 Proponemos un marco dinámicamente consistente que permita la valoración y estimación conjunta de opciones sobre acciones y swaps de incumplimiento de crédito escritos en la misma compañía de referencia. Modelamos el defecto como controlado por un proceso de Poisson con una tasa de llegada estocástica por defecto. Cuando ocurre el defecto, el precio de acción cae a cero. Antes del default, el precio de las acciones sigue un proceso continuo con volatilidad estocástica. La tasa instantánea de incumplimiento y la tasa de variación de difusión instantánea siguen un proceso Markov continuo bivariante, con su dinámica especificada para captar la evidencia empírica sobre los precios de las opciones sobre acciones y los diferenciales de swaps de incumplimiento crediticio. Bajo esta especificación conjunta, derivamos soluciones de precios manejables para opciones sobre acciones y swaps de incumplimiento de crédito. Estimamos la dinámica conjunta utilizando los precios de las opciones de compra de acciones y los diferenciales de swaps de incumplimiento crediticio de cuatro de las compañías de referencia más activamente negociadas. La estimación destaca la interacción entre el riesgo de mercado (difusión de la variación) y el riesgo de crédito (llegada por defecto) en la fijación de precios de las opciones sobre acciones y los credit default swaps. Mientras que el factor de riesgo de crédito domina los spreads de crédito a vencimientos largos, la volatilidad del retorno de acciones también entra en los spreads de crédito a vencimientos cortos debido a co-movimientos positivos entre la tasa de variación de difusión y la tasa de llegada por defecto. Además, si bien la tasa de variación de la difusión influye uniformemente en la volatilidad implícita en el dinero, el impacto del factor de riesgo de crédito se hace mucho mayor en las opciones con menores huelgas. El impacto del factor de riesgo de crédito en las opciones sobre acciones también aumenta con el vencimiento de las opciones. Para las opciones con vencimiento en seis meses, la contribución del factor de riesgo de crédito al precio de opción es comparable en magnitud a la contribución de la tasa de variación de difusión. Número de páginas en archivo PDF: 43 Opciones de compra de acciones, swaps de incumplimiento de crédito, tasa de llegada por defecto, dinámica de variación de retorno, precio de opción, cambio de tiempo Procesos de impuesto Clasificación JEL: C13, C51, G12, G13 Fecha de publicación: 24 de junio de 2005 Cita Sugerida